策略产品中，常见的QAs

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常见问题1：如何Sizing单个交易仓位的大小？

• Risk-based approach（风险导向型的仓位大小确定方法，即根据自身风险承受值/风险预算值去size仓位）。

• 根据策略每日带来的账户或资产权益波动值（VaR、ES等其它指标作为参考）反过来推算买卖仓位的大小。

  比如，账户每天的波动率为a，账户权益为A；单个仓位每天的波动率为b，单个仓位的敞口为B；则该仓位大小c = (A*a)/(B*b)。

• 根据策略的止损额占权益比重反过来推算买卖仓位的大小。

  比如，账户允许每个仓位的亏损值为X，单个仓位止损时的亏损为x，则仓位大小c = X/x。

• 通常情况下，若有多个风控约束条件，建议仓位大小的设定服从审慎原则，即同时满足所有的风控限制条件。

常见问题2：如何管理多品种仓位组合？

• 整体思路：Index思路（合成多个仓位，把多个仓位整体当成一个仓位统一管理）

• 具体方法：

  考虑不同仓位的头寸方向

  合成具有方向的仓位敞口

  比如“多A，空B”，则影响账户或资产权益方向的仓位敞口C = A名义敞口 – B名义敞口；C的涨跌值就是“多A，空B”这个组合的涨跌值（也就是账户权益的涨跌值）。

  对C的历史敞口值进行回测，则可以知道作为多品种仓位的合成组合C，它的历史表现行为如何

  趋势性的（趋势上升：做多C；趋势下降：做空C）

  均值回归性的（历史高位时做空C，历史低位时做多C）

• 如何Size C的大小？

  A、B合成为C后，把C当做一个标的，方法同上。

常见问题3：常用的多品种仓位手数配比方法是什么？

• 多品种仓位的执行意义：以2个品种为例，通常多品种的意义在于对冲设定需要。

• 最常用的方法：风险平价（多空风险值大致相同）

  通常根据对冲需要，执行多品种策略，这些品种都有较强的正相关或负相关；

  要起到对冲作用，则需要考虑到执行多空的方向后，不同品种的逻辑发展方向正好相反。

  风险平价，以2个品种为例（A合约的乘数为a1，价格为a2，波动率为a3；B合约的乘数为b1，价格为b2，波动率为b3）：

  多A，空B ：假设A和B本身正相关，那么“多A，空B”的两腿则负相关，相互对冲。

  假设A的手数应该为a4，B的手数应该为b4，那么手数比的计算方法：

  a1*a2*a3*a4 = b1*b2*b3*b4

  a4/b4 = （b1*b2*b3）/（a1*a2*a3）

  即，执行一组这个策略，A和B的手数比为a4：b4，

  那么该策略影响账户或资产权益方向的仓位敞口为：a1*a2*a4 – b1*b2*b4

  那么该策略作为一个整体的风险值约为0 = a1*a2*a3*a4 - b1*b2*b3*b4

  因为A、B的波动率通常是需要变动的，因此每隔一段时间，对A、B的手数需要根据更新的波动率进行调节（这个过程叫仓位管理的“风险再平衡”），“再平衡”的时间跨度通常取决于交易频率和对风险的厌恶程度（风险偏好高的，“再平衡”频率可以低些，这样交易成本低；相反频率高，则交易成本高）；通常建议以“月”或“周”作为“再平衡”的周期。

常见问题4：如何正确对比不同品种或资产相同时间段上的表现？

• 不同品种或资产，因为波动率不同，直接比较同一时间段内的涨跌幅其实意义不大。比如：1个月内，国债涨0.5%，股票涨1%，是否能得出结论：股票这个月的表现比国债好？其实不能！因为股票的波动率高，同样时间段内其涨跌幅度自然要比国债大。

• 如何正确评价不同品种或资产的涨跌幅？最常用的方法：波动率调整

  将品种波动率调整至统一水平x（可以是任何值，通常用股市的股指波动率）

  假设有品种A、B、C，首先根据原始价格，计算A、B、C的回报序列A*、B*、C*，再计算其波动率分别为a、b、c ：

  波动率调节因子：x/a，x/b，x/c

  将波动率调节因子统一应用到相应品种的回报序列A*、B*、C*上（即每个回报数据点乘以上述波动率调节因子），分别得到新的回报序列a*、b*、c*

  将不同品种的最新价格都设定为1或100等任何自己习惯的值（也可以将评价时间维度上起始的价格值设定为1或者100等任何自己习惯的值），根据上述新的回报序列重新计算出历史价格序列A^、B^、C^

  根据新的历史价格序列A^、B^、C^再进行相应时间维度上的涨跌幅计算，进而比较表现